作者/金亿财经课堂

各位读者朋友大家下午好，感谢点击阅读本期文章，最近整个市场的热词无非就是抱团，大市值的公司颇受关注，而一些小市值的公司面临流动性紧张的局面陷入泥潭，其中以军工为代表的核心资产成为最近市场中的一枝独秀。

哪些资产才是军工的核心资产，笔者认为，以航空发动机，无人机，导弹以及军工新材料为代表的是未来军工领域较为重点的发展方向，无论从企业盈利水平提升还是未来市场需求的改变，以及军工领域国产化自主可控来看，行业的景气度未来都具备走向快速发展期。

以航空发动机为例，重要的新材料当属高温合金，从应用端来看，高温合金在国内航空航天领域的应用占比超过八成，从需求端来看，未来十年，新飞机列装以及旧机淘汰都会间接拉动高温合金的市场需求。

高温合金在发动机应用中，起到了关键的决定性作用，因为高温合金就是以航空发动机为契机产生的新领域，从行业发展来看，材料的质量决定了发动机的性能是否优越，二者未来的发展可以说是密不可分。

今天继续切入航空发动机产业链，以高温合金为主线，从这条主线深入上市公司，进行深入挖掘，解密公司经营状况以及未来核心价值，探索价值，从了解公司开始。

图片来源钢研高纳公司官网

钢研高纳是一家以国资为背景，以航空发动机热端部件的核心材料为主要业务的公司，其主要产品就是高温合金，高温合金同时也是燃气机，火力发电机组中动力装置的核心材料。

高温合金在航空发动机中为什么会如此重要？

其一：在航空发动机工作中，产生高温，高温合金就成为了发动机热端部件的核心材料。

其二：一台航空发动机中，高温合金的使用量占到了自身重量的半数以上，高温合金材料的性能很大程度上决定着航空发动机的性能，特别是比较先进的航空发动机中，对高温合金的要求会更高。

从市场需求来看，高温合金八成应用在航空航天领域，它的市场需要与航空发动机密不可分，从未来我国自主研发先进航空发动机的进程来看，是推动高温合金材料的重点增长因素。

从产能来看，公司在高温合金领域拥有千吨级的航空航天高温合金以及航天发动机精铸件的产能，从规模来看，毫无疑问，在这个领域是国内最大的公司。

从产品结构来看，铸造合金制品主要是航空发动机的精铸件生产，而变形合金制品主要是以航空航天以及核工业的地面燃机使用的高温材料，而重要的特种合金，就是用在先进航空发动机的涡轮叶片。

航空发动机内部所使用的高温合金材料

公司的核心竞争力笔者认为有几个非常重要的要点：

1：以国资背景的钢研集团为大股东作为背书，公司定增3亿元，大股东全额认购，为公司未来的创新发展提供了坚强的后盾。

2：此领域市场进入门槛高，涉足此领域的上市企业不超过6家，而公司就是行业龙头，技术壁垒高，准入门槛高，就形成了产业稀缺性。

3：在高温合金领域中公司的技术水平以及产品种类都是行业领先，产品种类占据领域的8成以上。

4：持续的研发投入，公司19年研发投入高达6677万，同比增长44.98%，研发人员305占员工总数的27.06%。

未来增长方向

1：在航空发动机领域，主要的市场需求就是深度协同发动机厂商，未来十四五期间的新战机列装需求是拉动公司业绩增长的重要推力。

2：未来几年，航天工程将迎来密集发射期，探月，空间站工程全部依靠长征火箭，以嫦娥五号的发射火箭长征五号为例，长征5号的起飞重量高达860吨，配备12台发动机，其中使用的高温合金重量就高达25.8吨左右，探月火箭的密集发射，也间接拉动公司高温合金的需求。

从公司营收规模来看，2011-2018年均为小幅增长，2019年增长迅速，2011年营收3.79亿至2019年营收14.5亿，增长高达10亿以上，说明市场需求在不断增长。净利润也有2011年的9756万至2019年的1.56亿大幅增长。

2020前三季度营收10.7亿增长3.4%，净利润1.3增长2.4%，从毛利率来看较同期增长2.4%至35.2%，净利率为14.5%。

从主营构成来看，铸造高温合金收入8.99亿，收入占比62.14%，毛利率33.32%，变形高温合金收入3.63亿收入占比25.08%毛利率19.92%，新型高温合金收入1.71亿收入占比11.84%毛利率37.64%。从产品结构来看，种类得到继续优化，毛利较高的铸造高温合金占比继续提升。

从股东户数来看，较2019年年末的1.92万人增加至2020三季度末的2.21万人，增加2900户，此间对应的涨幅为70.69%，而三季度末至四季度对应的涨幅为60%。从股东户数来看，公司筹码还是比较稳定，没有出现大幅筹码松动的迹象。

从股东来看，国资背景的钢研集团是大股东，大股东全额认购3亿元可以看出，有棵大树好乘凉，并且最大的好处就是一般不会出现暴雷的情况，从十大流通股东来看，持股占据了56.86%的股份，其中只有一名自然人，其余全部是机构持股，从筹码稳定程度来看，还是比较稳定的。

总结：从行业来看，由于高温合金属于技术密集型行业，市场竞争较小，目前市场中可以进入这个领域的公司并不多，从高温合金的应用比例来看，飞机与火箭的航空航天发动机占比在半数以上，未来业绩增长的源动力就在于未来航空航天能否快速发展。

从市场需求来看，高温合金在航天，航空，以及舰艇领域的需求正在逐年增长，而商用飞机的需求远远大于航天的需求，公司的航天发动机精铸件具有自主产权，并且ODS合金产品在国内并无同类，在大飞机C919领域中，公司产品完全可以满足大飞机需求，并且公司表示，正在等待的商飞公司的订单下达，未来大飞机领域的应用需求也是公司未来业绩的基本保障。

声明：文中所涉数据，均来源于公司数据披露。