市场期待已久的以“二师兄”为主体的期货终于上市了。1月8日，生猪期货在大商所上市，刷新了我国农产品活体期货品种的“零突破”。

据1月7日大商所发布的挂盘基准价显示，LH2109合约30680元/吨，LH2111合约29680元/吨，LH2201合约28680元/吨，受市场看跌预期影响，远月合约明显低于近月合约。今日上市后，三个期货合约均呈现下跌，其中，LH2111合约一度触及跌停价位，报价24935元/吨。

此前就有业内人士表示，随着生猪产能的稳步恢复增长，猪肉价格将有所回落。虽然大商所规定的合约基准价格已经考虑了市场预期，但某种程度上由于基准价格高于市场普遍预期，生猪期货上市首日或将出现下跌。

宝城期货研报显示，影响猪价的主导因素往往在需求和供应之间转换，从中期走势来看，LH2109 合约上市后将迎来先跌后涨的走势，分别对应2-4月份的季节性下跌和6-8月份的季节性上涨。

近年来，猪肉价格波动频繁，猪周期也一直困扰着养殖户和投资者。此次生猪期货的上市是否会“熨平”猪肉期？此外，生猪养殖的格局也备受市场关注，生猪养殖企业对参与期货交易抱有怎样的心态？生猪市场又将如何变动？新京报贝壳财经记者对此进行了追溯。

历经20载，中国首个活体期货品种上市

在市场众望所归下，生猪期货上市了，这一时间历经20载。大商所相关负责人在答记者问时表示，自2001年起大商所就开始猪类品种的储备研究，经过不断调整，最终选择了以生猪活体作为交易标的。

2009年，我国曾提出要选择适当时机推出生猪期货交易来稳定发展养猪产业精神。2018年2月，证监会正式批复大商所生猪期货立项申请。2020年4月，讨论已久的生猪期货敲定，证监会批准大商所开展生猪期货交易。

今天，生猪期货在大商所上市。据了解，生猪是我国价值最大的农副产品，市场规模已达到2万亿左右，形成了以生猪养殖业为中心的产业链，涉及饲料加工、兽药疫苗、屠宰、食品加工、物流、零售、餐饮等诸多行业。

浙江大学证券期货研究所副所长张小茜向贝壳财经记者表示，生猪品种直接影响民生，一定得谨小慎微，每一项工作需要做得很到位才行，生猪期货设计遵循16字方针：前置管理、简单交割、会员推荐、事后评价。其中关键是期货合约设计，特别是交割安排。

“大商所用10年时间实现了国外的百年路程，这是值得肯定的。”张小茜表示。1964年芝加哥期货交易所推出了首个非储存商品农业期货“活牛期货”，随后相继推出了活猪期货、瘦肉猪期货等，该所从开始的远期合约到畜产品期货的推出走了近百年。

期货交易的主要特点是交易标的标准化。前述大商所相关负责人表示，生猪养殖产业规模化、规范化及标准化水平不断提升，决定了出栏生猪标准化程度较高。同时，我国生猪贸易模式成熟，流通方式以活体为主，现货市场贸易顺畅、市场化程度较高，供求双方不存在垄断，生猪价格完全由市场供求决定。上述特点为上市生猪期货奠定了基础。

“稳价”、“保供”平滑猪周期，促进猪肉价格稳定

中国是世界上第一大猪肉的消费国和需求国，然而在生猪养殖中，散户养殖依然占据重要地位，长期以来，“猪周期”频上报端，猪肉价格波动频繁。在张小茜看来，猪肉价格每三四年就会出现一次周期性波动，其根源是生猪养殖过程与生猪价格波动之间不匹配。

那么生猪期货上市影响几何？中国证监会副主席方星海今日在生猪期货上市仪式上致辞称，生猪期货上市将进一步填补我国畜牧期货品种空白，与玉米、豆粕等期货期权一起，形成从种植、加工到养殖的完整产业链条的价格风险管理工具体系，可以服务的产业规模达数万亿元，有利于促进畜牧养殖业健康发展。

“随着生猪期货价格发现和套期保值功能的逐步发挥，养殖企业可以利用期货价格安排生产计划，并利用期货市场对冲现货风险，进而推动生猪产业实现‘稳价’、‘保供’，‘压减’猪周期”波幅，促进产业平稳有序发展。”方星海说。

牧原集团董事长秦英林也在致辞中表示，生猪期货上市标志着养猪产业发展进入了市场化的高级阶段，生猪期货专业人才进入生猪行业，能够早期发现价值，预判价格，引导生产，缓解企业猪周期阵痛，规避生产和经营风险，让更多的养猪人受益；同时稳定市场供给，让更多的消费者受益。

“最重要的还是能起到价格稳定、抗风险的作用。”张小茜表示，猪肉市场价格的频繁波动给猪肉生产者、加工者和猪肉商人带来了巨大的商业风险，同时严重阻碍了猪肉品种的改良、大规模养殖和猪肉加工业的发展。生猪期货市场将为生猪市场提供良好的风险管理工具，并满足面临市场价格波动风险的畜牧，屠宰和加工企业的需求。

张小茜强调，生猪期货的上市可以帮助养猪生产者及时掌握生猪价格的未来趋势，通过期货交易、精简畜牧规模养殖周期，从而降低市场波动带来的风险。同时也可以帮助猪肉加工企业减轻由于生猪价格波动带来的成本压力。

规模企业最受益？为规模企业提供新的风险管理工具

“养猪者用它来确定未来价格，避免未来价格波动的风险；下游生产商可以保护自己免受未来购买风险的影响。同时促进生猪行业规模化发展，加速行业整合。”张小茜指出。

据了解，美国生猪总数保持在6000万头左右，总体变化小于10%。为了保持成本优势，确保生猪产品供应的稳定性和质量，主要屠宰加工企业已开始根据生产合同购买生猪产品或垂直扩张。目前美国最大的五家猪屠宰公司占市场的70%以上。

对比中国来看，张小茜介绍，生猪期货的推出将给规模企业，尤其是已经有套保经验的企业提供新的风险管理工具。目前我国生猪产业链上市公司牧原股份、新希望、天邦股份、天康生物、海大集团、通威股份、大北农等都有参与套保的经验。

具体来看，牧原股份在生猪期货方面早就开始做申报交割库和完善内部的决策流程、风控流程等工作，并且明确表示：“在生猪期货上市之后，公司会对近月合约和远月合约的活跃度、期货合约的价格对于整个现货市场的指导意义、期现差价的有效性等进行充分的论证，然后综合做决策。”

但谈及生猪期货上市时，牧原股份表示，生猪期货上市预计会对市场生猪价格定价方式、现货价格产生一定的影响，但生猪期货属于市场价格发现的工具，根本上不能解决产业供需矛盾的问题。公司对于使用生猪期货合约进行套期保值保持谨慎的态度。

此外，9家企业入选生猪期货首批集团交割库。新希望六和生猪期货项目负责人李青向贝壳财经记者表示，交割库的顺利设立，将使我们的套期保值成为可能，尤其在行情存在波动风险时期，对平滑猪周期将起到非常积极的作用。

金新农也表示，生猪期货上市后，养殖企业可以利用生猪期货的价格发现功能及时调整生猪的生产计划；同时可以利用生猪期货锁定远期价格及养殖利润，对冲生猪价格及养殖利润波动风险，实现企业稳定经营的目标，保证企业现金流安全。

华统股份也早已组织人员成立专门团队培训学习生猪期货相关规则，并且明确表示：“生猪期货上市促进了生猪商品流通，对公司屠宰业务来说是利好的。”

此前，已有市场人士认为生猪期货上市有望熨平猪周期，对此，天邦股份认为：“生猪期货目前尚处于起步阶段，可能2-3年才能起到平滑价格的作用。”

对散户要求高，不建议个人参与

张小茜表示，期货套期保值者是指通过持有与现货市场头寸相反的期货合约或通过用期货交易替代期货合约而降低现货市场价格风险，参与者可以是机构或个人，包括生产者、加工者、贸易商和消费者，或金融机构，例如银行，股票经纪人和保险公司。

张小茜表示，在投机猜测的基础上，我们要防止生猪价格的操纵，提高期货市场的效率和促进公平发展。

对于农牧企业而言，张小茜表示，猪期货市场的到来迫使我们更多地考虑与市场规模、多样性相关的潜在风险，并努力将这些风险的影响降至最低。其目的是促进现货市场的工业化，加快产业链的建立。

值得注意的是，生猪期货一手合约为16吨，据计算约为133头-160头，按照近日生猪全国均价36元/公斤计算，一手合约价值在57.6万元水平，合约保证金为5%，一手合约买入保证金为2.88万元。

此外，期货公司出于风险控制的考虑，还会额外收取保证金，假设保证金比例为2%。那么交易一手生猪期货实际需要的保证金合计需要4万元左右。

可以看到，这对散户的要求较高。此前，张小茜也向记者表示，不建议个人参与。她认为，生猪期货需要长期跟踪上下游产业、国际国内宏观政策的专业人士来进行投资。同时，在产业链上的相关公司，可以咨询相关期货公司进行资产管理，合理有效地利用好该产品。

新京报贝壳财经记者 胡萌 阎侠 编辑 岳彩周 校对 李项玲